Допустим, вы начали с суммы в сто тысяч долларов и в течение трех лет подряд добивались устойчивых прибылей на уровне 20% в год. К концу этого периода ваш счет разбух до 172 800 долларов. Если бы, в течение четвертого года вы понесли бы 45-процентный убыток, ваша сумма тут же опустилась бы ниже первоначального уровня - до 95 040 долларов. На первый взгляд, несправедливо. Ведь арифметическая сумма ваших прибылей (3 х 20% = 60%) превышает 45-процентный убыток. Но ведь эти 45% рассчитываются от гораздо большей суммы, и потому все прибыли трех лет сводятся на нет. 45-процентный убыток может показаться чрезмерным для трейдеров, привыкших к рынку, который в течение 7 лет корректировался в пределах не более 10%. Однако следует вспомнить 1973-74 г.г., когда коррекция индекса Standard & Poor's 500 составила 44%. Многие понесли тогда 70-80-процентные убытки.

И еще ряд отрезвляющих наблюдений. Чтобы наверстать 50- процентный убыток, требуется прибыль в размере 100%, а для покрытия 33% убытка может спасти 49-процентная прибыль. Агрессивный операционный план, который предполагает эффектную отдачу, но не основан на управлении вашим капиталом или контроле риска, обречен не провал.

Когда компьютер прогоняет ваши диаграммы или тестирует систему, он не испытывает ни страха, ни жадности. Для него нет исключений. Он просто исполняет команды, бездумно и машинально.

Если бы большинство трейдеров действовало так же бесстрастно и механически, результаты их стараний были бы значительно выше, чем в реальной жизни. При разработке трейдинговой системы важно сначала оценить собственное эмоциональное состояние. Ведь нужна огромная сила духа, чтобы ежедневно следить за рынком, равно как нужна другого рода храбрость, чтобы месяцами или годами держать кипу "акций роста", несмотря на все падения и корректировки. Большинство механических систем не имеют успеха, поскольку в них не учитывается самый важный элемент - сочетание параметров системы и индивидуальной психологией. По аналогии с этим системы управления риском также должны быть индивидуальными. Какова вероятность того, что системе, которая ведет вас через ряд небольших потерь, вы предпочтете систему, которая сулит большую прибыль? И наоборот, способны ли вы выдержать явные большие убытки, возможно, даже потерю всех накопленных прибылей по какой-то позиции, если закрытие такой позиции несколькими неделями позже принесет огромную выгоду? Будете ли вы настаивать на отказе от "ночных" позиций, или предпочтете среднесрочные и долгосрочные операции?

Все эти вопросы требуют ответа, прежде, чем вы приступите к анализу элементов управления риском определенной системы. Многие системы имеют встроенные средства управления капиталом с правилами входа и выхода, которым необходимо следовать, однако большинство из них должно быть дополнено механическими принципами остановки убытков во избежание катастрофических потерь капитала.
Несколько простых уравнений

Многие трейдеры говорят о риске так, словно этот термин понимается всеми более или менее одинаково, хотя существует несколько видов риска. Для целей настоящего обзора стоит определить риск как максимальное количество денежных средств, которое трейдер может потерять по какой-либо позиции, прежде чем ликвид- ирует эту позицию. Учтите, что зачастую это лишь теоретическая предпосылка, поскольку рынок может зайти в тупик или удерживать вас в другом коридоре цен до того, как вам действительно представится возможность выхода.

Подобные неудачи могут быть предусмотрены вашим определением риска, однако для упрощения предположим, что мы будем выходить примерно в тот момент, когда примем такое решение (покупатели опционов имеют преимущество, которое заключается в возможности точно предопределить свой риск - уплаченная опционная премия плюс комиссионные). В связи с этим будем использовать для риска следующее уравнение:

Риск в долларах равен разнице между ценой входа и ценой выхода, умноженной на количество акций или контрактов плюс комиссионные.

Риск в процентом выражении - это цена выхода, деленная на цену входа, из чего следует вычесть единицу и перемножить на -1. Далее делим комиссионные на первоначальную сумму инвестированного капитала. Прибавляем эту сумму к предыдущему значению, и перемножаем на 100.

Для короткой позиции в таком уравнении следует лишь поменять местами цену входа и цену выхода.

С психологической точки зрения, раздумывать над потерей денег, решаясь на сделку, мешает интуиция, однако никто не наделен идеальными способностями предвидения. Ведь даже лучшая из систем правильна только наполовину. Потери при инвестициях неминуемы. Эту истину следует признать, прежде чем корить себя за неизбежную череду неудавшихся сделок. Возможно, именно чрезмерное внимание к потенциальным потерям удерживает некоторых трейдеров от планирования того, как их воспринимать. Для снижения риска трейдеру, в принципе, предоставляется выбор из следующих возможностей:

1 Закрыть (или не открывать) позицию (полностью устранив риск).
2 Продать часть позиции или купить меньшую долю при исходной покупке.
3 Повысить "стоп-ордер" до тех пор, пока риск не сократится до приемлемого уровня.
4 Выждать, пока рынок не приблизится к разумной остановке и, если основания для операции еще существуют, осуществить операцию в этот момент (действительный до отмены приказ об ограничении покупки, близкий по значению к "стоп-ордеру", способен автоматически решить эту задачу, однако его следует тщательно контролировать, чтобы сигнал на покупку продолжал действовать).

Третья возможность самая заманчивая. Особенно, если вы уверены, что операция удастся, и боитесь отстать. Вместе с тем, эта возможность и наименее целесообразна. Дело в том, что произвольное повышение "стоп- ордера" может привести к тому, что вы будете лишены возможности осуществить во всех других отношениях хорошую сделку только потому, что рамки "стоп-ордера" оказались слишком широкими и в какой-то момент съели большую часть вашего счета.

Вариант 4 - выжидание - является, пожалуй, наиболее благоразумным подходом к большинству сделок, хотя он предполагает преодоление множества прорывов, которые никогда не восстанавливаются. Вместе с тем, поскольку большинство прорывов в наши дни ложные, трейдеру почти всегда лучше дождаться подтверждения, пока не проявятся признаки "вашего" рынка с небольшим спредом, или не произойдет мягкий откат на низкую рыночную активность, прежде чем «спускать курок».

Даже если каждый выход на рынок будет идеально рассчитан по времени, череда потерь способна свести на нет любой счет, поэтому какая-то система управления денежными средствами все равно необходима.

Управление без риска

Отсутствие хорошего плана управления рисками, пожалуй, одна из главных причин, по которой начинающие трейдеры терпят неудачи, разочаровываются и с отвращением бросают это занятие или беспомощно наблюдают за тем, как истощаются их с трудом нажитые средства.

Если у вас нет плана управления рисками, заручитесь им, притом – в письменном виде. Пообещайте себе раз и навсегда не начинать ни одной сделки, не зная, когда вы ее завершите. Относитесь к каждой сделке как к рабочей гипотезе. На каком этапе противоречивые сведения о состоянии рынка подскажут вам, что вы не правы? Идеальный способ оформить все это – определить конкретную цену и незамедлительно отдать приказ <остановить убытки> после получения информации по любому заказу.

Диверсификация финансовых инструментов

Специализирующиеся на финансах средства массовой информации не упускают случая напомнить нам о выгоде диверсификации, в особенности, применительно к финансовым инструментам с отрицательной корреляцией. В 1990 г. Хэрри Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике за то, что продемонстрировал, как обладание портфелем финансовых инструментов с высоким стандартным отклонением, но при этом с отрицательной корреляцией (когда одни инструменты поднимаются, другие падают), может привести к большей доходности по сравнению с меньшим совокупным стандартным отклонением. Его работа опровергла общепринятую истину, что ценой повышенной прибыли всегда является повышенный риск, и показала, что кажущийся рисковым финансовый инструмент один способен, как это ни парадоксально, снизить риск портфеля.

В рамках одной категории финансовых инструментов владение несколькими позициями менее рискованно, чем владение долларовым эквивалентом одного. Занятие агрессивной позиции по отношению к Microsoft может быть более рискованным, чем приобретение ценных бумаг Microsoft и Chevron, даже если предполагаемая доходность бумаг Chevron может быть ниже и медленнее по сравнению с Microsoft. Академические исследования показывают, что 85% диверсификации рынка можно достичь владением всего лишь 7-8 акциями.

Трейдеры могут уменьшить риск, разделив свой капитал между не связанными между собой рынками. Например, если привлекательными для покупки вам кажутся акции и сои, и печного топлива, вы можете разделить свои средства и приобрести позиции по каждому из наименований. Вероятность того, что обе сделки окажутся неудачными, меньше, чем вероятность провала по одной операции. Заниматься сокращением риска не очень увлекательно, но весьма полезно. Снижение риска может сократить вашу прибыль в расчете на одну сделку, однако чистый результат его воздействия на ваш капитал со временем выразится в отсутствии резких скачков и меньшей подверженности большим потерям.
Узнать Больше